【国海证券 投行】“降息”预期落空：如何理解央行缩量MLF 下次降息要到8月？

发布时间：2021-03-06 15:44:08 阅读量：18857 作者：思远

“我们认为央行近期很可能会有所动作，有一定概率下调MLF和OMO利率国海证券 投行。”

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财联社（北京，记者 李愿）讯，

央行提前一周预告的MLF操作正式落地，但利率下调的预期未实现，且也未进行逆回购操作。

6月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展2000亿元MLF操作，

充分满足了金融机构需求，

且今日无逆回购操作。

6月8日有5000亿元MLF到期，加上将于6月19日到期的2400亿元MLF，本月共有7400亿元MLF到期，此次操作央行相当于大幅“缩量操作”，净回笼5400亿元MLF。今日同时还有1200亿元逆回购到期。

对于央行意外操作，今日国债期货市场反应较为剧烈。央行9：20公告发布后，各期限国债期货价格下跌，但随后有所反弹，截至发稿部分仍有小幅上涨。

东方金诚首席宏观分析师王青分析称，近期央行逆回购利率未做下调，预示本月MLF利率将保持不变。“央行7天期逆回购利率与MLF利率均属政策利率体系的重要组成部分，往往联动调整。”

“短期内市场利率持续处于较高水平，实际上也是在释放继续遏制金融空转的政策信号。”王青同时表示，而此时如果下调MLF利率，则市场利率势必随之出现一定幅度的下调，这将不利于稳定市场预期，巩固防范金融空转效果。

首席银行业分析师王一峰也认为，有若干条件或成为制约MLF利率下调的因素：当前资金套利现象受到广泛关注，若下调MLF利率会释放宽松信号，导致资金利率进一步下行，不排除加剧套利行为；政府工作报告已明确“创新直达实体经济的货币政策工具”，缩短资金传导链条，在对特定领域的信贷支持上，会有量价的全面优惠考虑；政府工作报告再度明确了“房住不炒”的目标，仍需避免释放过度宽松预期，央行在这一领域有态度强化。

今年的政府工作报告表示，要创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。

6月4日，央行党委传达学习贯彻习近平总书记“两会”期间重要讲话精神部署落实《政府工作报告》的通稿称，要切实提高金融服务实体经济的质量和效率，综合运用和创新货币信贷工具，支持扩内需、助复产、保就业，为疫情防控、复工复产、实体经济发展提供精准金融服务。

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“二次疫情”增加新变量

事实上，上周央行进行逆回购操作的同时，并表示将于6月15日左右对本月到期的中期借贷便利（MLF）一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定国海证券 投行。由此，市场增加了央行即将“降息”的预期。

首席固定收益分析师明明此前表示，并列举了5个理由：降成本是央行的重要目标，但四月份之后鲜有操作；短期内汇率对货币政策的制约减弱等。

不仅如此，在央行缩量进行MLF操作的情况下，

还有分析称，央行可能进行28天逆回购操作来平滑半年季节性流动性压力，央行今日也未进行。

“预计MLF量的部分续作+跨月逆回购操作有助于平补缺口。”兴业研究分析师郭益忻在研报中预计。

首席宏观债券分析师靳毅在最新研报中表示，二次疫情的潜在风险，对经济长期预期、以及央行货币政策的影响，未来都值得进一步观察。

王青预计，8月MLF“降息”或将重启，年内MLF利率还有40个基点左右的下调空间。一是下半年国内疫情还将继续坚持“外防输入、内防反弹”，而防疫常态化会不可避免地给人们的经济活动带来一定影响；二是从5月开始，海外疫情对我国出口的冲击已开始显现，预计未来一段时间外需下滑状况还会延续，需要国内消费、投资发力对冲；三是伴随7月毕业季到来，8月之后城镇调查失业率有可能再度攀升至6.0%以上。

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降息 落空 缩量

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