【中证登 支持证券】经济下行信号未现 欧债危机扰动A股神经


发布时间:2021-03-06 15:46:42 阅读量:79331 作者:霖泓

上周A股市场的波动主要是由外盘造成的,德国联邦财政部长朔伊布勒在国会发表强硬讲话,表示做好了应对希腊退出欧元区的准备,导致市场一度再次担忧欧债违约风险出现中证登 支持证券。而我们认为,从今年的情况来看,希腊的存量债务能够被全面覆盖,因此部分国家的强硬态度可能仅仅停留在嘴边,长期的问题将会持续存在,但短期来看仍只是扰动。

上周A股市场表现比较平稳,但是在盘中出现了较为明显的波动,主要是受外围股市剧烈波动的影响。目前来看,我国进出口数据仍然坚挺,但欧洲债务问题仍将困扰A股未来的表现,不过短期来看欧债违约的可能性并不大。行业配置方面,至少在看到明确的经济下滑确认信号发出之前,谨慎防御依旧是当前的首选,因此低估值的板块较更具吸引力。主题投资机会上,建议关注各地方国有资产证券化主题。

低基数支撑进出口同比增速

中秋节期间海关总署公布了8月中国的进出口数据情况。8月份,我国进出口总值为3288中证登 支持证券.7亿美元,增长27.1%。其中出口1733.1亿美元,增长24.5%;进口1555.6亿美元,增长30.2%。在进出口同比增速方面,均较上月有一定提高。尽管同比增速数据上并没有看到像欧美实体经济所表现的那么差,但这更多可能是由于去年同期的低基数所造成的。外需方面,未来三个月内都看不到美国就业和消费需求有超预期增长的可能。

出口的增速上行部分源于基数效应。环比来看,8月份出口的走向并无明显的规律性,而2010年和2011年出口环比都出现了回落,其中2010年环比回落幅度较大。因此在环比回落的情况下,出口的同比增速仍然上升,这不能说明外需的改善。

进口的增速更可能来源于企业的微观库存决策。随着大宗商品价格的回落,一些企业开始补充原材料库存,这表现在金属材料、成品油等原材料产品进口额的增加上。此外,联系此前公布的8月实体经济数据,工业增加值增速放缓,且历史上8月份工业增加值增速以增加为主。因此进口增速的增加并不能表明国内需求的增加。

目前,外需依然疲弱。美国8月份制造业PMI回落至50.6,已是连续两个月回落。同时作为制造业PMI领先指标的“新订单/库存”分项之比继续回落,这表明未来美国制造业PMI可能会进一步逼近甚至进入收缩区间。其他主要经济体同样陷入低迷,欧元区、英国、日本与美国一样,制造业PMI都出现了回落。

欧债违约短期难爆发

对于希腊债务问题应从存量和增量两个角度分析,存量问题主要考虑希腊的债务余额、期限结构和援助资金的发放情况,即当前的存量融资需求与供给;增量问题则主要考虑未来赤字率的控制状况。从存量上来看,当前希腊的债务余额为3795亿欧元,其中2011年剩余月份需要的存量融资需求为212中证登 支持证券.17亿欧元,9月份的到期债务仅28.1亿欧元,而在2012年需要的存量融资需求为490.53亿欧元。如果援助顺利进行的话,第一轮资金总规模为1100亿欧元,持续时间是3年,目前第一轮援助尚余630亿欧元可用。同时第二轮1090亿欧元的援助资金还尚未动用。对比上述存量融资需求,我们认为援助基金覆盖部分资金应该不成问题。

但另一方面,从增量角度来看,希腊的债务问题在中长期会逐渐累积,甚至恶化。所以如果没有根本上的制度创新,欧债问题将会是中长期一直存在的问题。我们的测算表明,即使在较为乐观的情况下,到2016年希腊的债务负担率都能够达到230%以上,远远超过60%的警戒线,而2016年以后,希腊的债务负担率仍然不会收敛,很有可能继续增加。虽然从存量融资需求的分析来看,希腊短期内可以躲过债务问题,但只要不推行彻底的结构改革,希腊债务违约是迟早的事情。从中期来看,希腊退出欧元区确实是一个需要准备的事件

其次,随着股市从“存量资金”模式转向“增量资金”模式,“游戏规则”也阶段性地从“高维”降至了“低维”。今年的市场环境和去年相比,第一个区别是政策导向从“维持高利率倒逼企业去杠杆”转向了“千方百计降低融资利率以解决小微企业生存问题”,再加上较低的通胀和房价约束,这都为总量货币政策放松打开了空间;第二个区别是居民资产配置的重心从去年的理财产品转向了今年的股市,最近一周的股市新增开户数已经超过了2009年牛市的最高水平,个人投资者的资金正在“跑步入场”。这两个变化打破了A股的“存量资金”模式,转向了“增量资金”模式,而这又进一步导致股市的“游戏规则”从“高维”降至“低维”——在“存量资金”模式下,“游戏规则”强调的是行业发展空间和市值扩张空间,研究的壁垒和门槛决定了这需要有“高维”的投资思路来配合(即对行业发展的深刻理解、与产业资本的密切沟通、对基本面变化的紧密跟踪)。而在“增量资金”模式下,“游戏规则”强调的是政策导向和新增资金偏好,研究的壁垒和门槛明显降低,一些直观、简单的“低维”投资思路反而更加有效

A股 经济 信号

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网友评论:

来自海门的网友说:评论时间:2021-03-06

你的前任比我还爱你,我还怎敢跟你交往。回复


来自宣城的网友说:评论时间:2021-03-06

织女与牛郎,清浅一水隔,相对两无言,盈盈复脉脉。回复


来自福泉的网友说:评论时间:2021-03-06

越是兵荒马乱的年纪,越容易遇到让你落荒而逃的人。回复


来自洮南的网友说:评论时间:2021-03-06

我们花了两年学会说话,却要花上六十年来学会闭嘴。大多数时候,我们说得越多,彼此的距离却越远,矛盾也越多。在沟通中,大多数人总是急于表达自己,一吐为快,却一点也不懂对方。两年学说话,一生学闭嘴。懂与不懂,不多说。心乱心静,慢慢说。若真没话,就别说。回复


来自灌南县的网友说:评论时间:2021-03-06

曾经,视你为命一样,而如今,只能嘲笑我的曾经。回复


来自舒兰的网友说:评论时间:2021-03-05

只有一见钟情才能称之为最纯粹的爱情,至于日久生情的,则无可避免地掺杂了一些现实的考虑。但从稳固性来看,无疑是后者更有优势。付出过时间心血金钱的感情才让人不忍轻弃。至于心动,则是最善变的东西。天长地久还是要靠时间熬出来。回复


来自敦煌的网友说:评论时间:2021-03-05

这个世界是永远比你想的更精彩的。不要败给生活。趁你还有时间,尽你最大的努力,做成你最想做的那件事,成为你最想成为的那种人,过你最想过的那种生活。回复


来自晋江的网友说:评论时间:2021-03-05

我抬头望,蓝天里有你, 我开口唱,悠扬里有你, 我要遗忘,我向远处跑, 另走一道,又碰到了你回复


来自双滦区的网友说:评论时间:2021-03-04

三样东西最考验爱情:距离、时间、亲情。有多少感情,因为距离的遥远,慢慢变淡;有多少感情,因为时间的遥远,慢慢遗忘;有多少感情,因为亲情的干预,慢慢消失。回复


来自常熟的网友说:评论时间:2021-03-04

其实真正对你好的人,你一辈子,也不会遇到几个。回复


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