招商:万科3月销售恢复同期9成水平 目标价38银河证券盯盘助手.3元/股


发布时间:2020-11-26 02:46:18 阅读量:88582 作者:雄杰

负债率维持低位,财务结构极为稳健,无息负债驱动的标杆银河证券盯盘助手。

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3月销售已恢复至同期9成+水平,为后续加速拿地提供保障。行业整体去杠杆背景下,新的起跑线已出现,具备高质量周转的类万科公司或已和其余公司拉开距离,高质量周转=无息负债驱动+非囤地模式,特点是前端(拟开发)+后端(在建未售)周转效率均较高,基本盘拥有造血功能而不是靠周期来换账面盈利,在现金流量表上则体现为销售回款持续且稳定的高于融资回款,理应享有估值溢价;短期角度,公司业绩持续稳健增长能力较强,新业务潜在价值进一步凸显,持续看好公司长期价值且短期性价比凸出,维持“强烈推荐-A”评级,目标价38.3元/股。

随着疫情得到缓解及复工推进,公司3月单月销售已恢复至同期9成+水平。

公司今年1-3月全口径销售面积/金额分别为885万平米/1379亿元,同比分别-4.3%/ -7.7%;对应销售均价1.56万元/方,较19年全年+1.6%。其中,公司3月单月全口径销售面积/金额分别为378万方/549亿元,同比分别+4.9%/-4.2%,纵向比较,3月单月销售额增速较上月大幅提升31PCT至-4.2%,反映随着疫情得到缓解及复工推进,公司销售已恢复至同期9+成水平,改善明显;横向比较,3月单月销售增速亦高于top10龙头房企均值。

1季度拿地相对收缩,销售则随着疫情缓解正逐步回归正常,这为后续加速拿地提供了保障。

根据月度拿地公告,2020年1-3月公司累计新增全口径计容建面/总地价分别为246.1万平/108.9亿元,对应楼面均价约0.44万元/平;从“拿地额/销售额”看拿地力度,1-3月仅有7.9%,拿地金额权益比为67.6%,大体维持19年水平(66.7%),受供需两端影响,公司1季度拿地补货相对收缩,而随着疫情缓解,销售正逐步回归正常,这为后续加速拿地提供了保障;看地价房价比(楼面均价/销售均价),1-3月累计较19年全年下降约6.5PCT至31.4%,这与期内新增项目较多分布在中西部二线城市有一定关系,但整体来说,拿地性价比仍不错。截至2020年3月,公司可售建面约1.04亿方,可售货值1.6万亿元,按12个月滚动销售测算可供开发2.5年,延续高质量周转特色。

截至19年末,公司账面有息负债2579亿元,从期限上看,即期有限负债占比仅36.4%,从融资对象上看,银行借款/债券/其他借款占比分别为55%/24%/21%,对应综合成本约5.4%,与18年持平;净负债率较18年底提高3PCT至34%,持续位于行业较低水平;公司在手现金1662亿元,对即期有息负债的保障倍数约1.8倍,财务结构极为稳健。

2020年3月销售已恢复至同期9成+水平,为后续加速拿地提供保障。行业整体去杠杆背景下,新的起跑线已出现,具备高质量周转的类万科公司或已和其余公司拉开距离,高质量周转=无息负债驱动+非囤地模式,特点是前端(拟开发)+后端(在建未售)周转效率均较高,基本盘拥有造血功能而不是靠周期来换账面盈利,在现金流量表上则体现为销售回款持续且稳定的高于融资回款,理应享有估值溢价;短期角度,公司业绩持续稳健增长能力较强,新业务潜在价值进一步凸显,持续看好公司长期价值且短期性价比凸出,维持“强烈推荐-A”评级,目标价38银河证券盯盘助手.3元/股。

风险提示:疫情影响超预期、拿地力度低于预期、结算规模低于预期。

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周转 万科 水平

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网友评论:

来自温岭的网友说:评论时间:2020-11-26

我们都很好,可惜时间不凑巧。回复


来自焦作的网友说:评论时间:2020-11-26

爱的碎片填满我的记忆。眼泪就这样又一次不听话地滑落了脸颊。此刻,谁能温暖我的心扉?谁能带给我意外的惊喜?回复


来自安庆的网友说:评论时间:2020-11-26

你其实不是怕高,你只是怕坠落。回复


来自五指山的网友说:评论时间:2020-11-26

人生在世,事业为重。一息尚存,绝不松劲。回复


来自江山的网友说:评论时间:2020-11-26

世界这么大,我遇到了你,你也遇到了我,真好。回复


来自郏县的网友说:评论时间:2020-11-25

我是极空洞的一个穷人,我也是一个极充实的富人——我有的只是爱。回复


来自天水的网友说:评论时间:2020-11-25

如果我们想交朋友,就要先为别人做些事,那些需要花时间、体力、体贴、奉献才能做到的事。回复


来自金昌的网友说:评论时间:2020-11-25

我总是牵绊太多,友情,亲情,我的形象,我的外表,总是让我时不时就停下了脚。总是说做真实的自己,可是伪装却蒙蔽了自己的意愿,让我一点一点被它腐蚀,我要放下一切的束缚,轻装上阵。回复


来自荆门的网友说:评论时间:2020-11-24

最需要碰运气的事情,不是中万,而是爱情。回复


来自德令哈的网友说:评论时间:2020-11-24

我抬头望,蓝天里有你, 我开口唱,悠扬里有你, 我要遗忘,我向远处跑, 另走一道,又碰到了你回复


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